默沙东：专利悬崖下的自我重塑之路

默沙东并非一直是肿瘤学领域的强者。在Keytruda于2010年代问世之前，默沙东长期专注于传染病和免疫学。Keytruda的出现改写了默沙东的故事，最终巩固了其在癌症治疗领域的主导地位。

如今，时代再次发生变化。Keytruda的销售额预计将在今年达到超过300亿美元的峰值，之后随着2028年关键专利到期，生物类似药的竞争将开始侵蚀其业绩。制药市场研究公司Evaluate指出，这一局面使默沙东成为短期内专利风险敞口最大的制药公司，而如何定义下一个时代成为当务之急。不过，默沙东对此挑战并不陌生。

“默沙东有着通过创新实现自我重塑的悠久历史，”默沙东业务发展副总裁Elizabeth Naldi-Jacob表示。

并购自然是推动创新的关键，而默沙东已成为肿瘤学及其他领域最活跃的交易方之一。

今年早些时候，默沙东以67亿美元收购了Terns Pharmaceuticals，以扩大其在血液学领域的布局，并获得一款针对慢性髓性白血病的潜在同类最佳候选药物。去年，默沙东还通过收购Cidara Therapeutics进军传染病领域，并收购了Verona Pharma以拓展心肺业务。

更早的交易也开始结出硕果。默沙东在2023年以108亿美元收购Prometheus Biosciences时获得的一款炎症性疾病资产，最近在中期临床试验中取得了胜利。

尽管有传闻称默沙东今年年初曾与Revolution Medicines就一项价值约300亿美元的潜在交易进行谈判，但该公司总体上专注于其高管所称的10亿至150亿美元“甜蜜点”范围内的收购。

这一系列成功的收购帮助默沙东构建了Naldi-Jacob所称的“我们很长时间以来最多元化的管线之一”。但这也带来了一些波折。默沙东在最近一次财报中表示，与Terns交易相关的费用影响了其2026年的利润预期。此外，公司合并也可能带来独特的运营挑战。

在此，Naldi-Jacob解释了默沙东如何应对交易带来的潜在压力、其高层并购战略，以及如何在探索肥胖等其他领域机会的同时，保持在肿瘤学领域的强势地位。

本次采访经过编辑，以保证简洁和风格统一。

PHARMAVOICE：默沙东在肿瘤学领域一直是非常强大的竞争者。公司是否过于聚焦肿瘤学？您如何看待这个问题？

ELIZABETH NALDI-JACOB：行动胜于言辞。如果你看看我们去年做的两笔约100亿美元的交易，它们都不在肿瘤学领域。一笔是收购Verona，涉及呼吸系统COPD，这是一个商业阶段资产，我们认为它可能带来数十亿美元的机会。另一笔略低于100亿美元，是Cidara，它建立在我们在抗病毒领域的传统优势之上，可能产生首个长效抗流感病毒药物。

显然，我们会始终努力保持在肿瘤学领域的领导地位。因为数据读取更快、试验周期更短，所以大量科学和进展都发生在肿瘤学领域。目前我们有超过16个肿瘤学项目处于临床开发阶段。而且我们今年刚完成了对Terns的收购，这将扩大我们在血液学领域的影响力。

但从业务发展的角度来看，我们寻求在肿瘤学之外实现多元化。我们的交易显示了我们的战略，即我们对治疗领域持中立态度，科学指引我们走向何方，我们就会跟随。

疫苗领域在过去一年面临许多显著阻力。这是否改变了默沙东的考量？

首先，我们寻找有科学创新且我们认为能改善患者生活的领域。我们致力于疫苗领域，这是我们的传统……我们将继续投资疫苗。是的，地缘政治世界中有很多与可能或不可能发生的立法相关的动态，但我认为这不会阻止我们继续开发或寻找疫苗领域的外部机会。

是否有默沙东尚未投资但希望进入的治疗领域？

如果你想想我们在免疫学方面所做的工作，通过收购Prometheus Biosciences，我们现在在该领域有了立足点，我们正在早期发现和研发方面做大量工作，试图找到可以组合或扩展的资产。因此，免疫学是我们将继续努力成为强大领导者的领域。

我们还涉足心血管代谢、肺部和呼吸系统传染病疫苗。但有一个我们尚未被视为领导者的领域是神经科学。每个人都希望攻克这个难题，但这很困难。

到目前为止，在肥胖领域，默沙东只做了一项重大举措：从翰森制药许可了一款早期口服候选药物。您能谈谈默沙东在肥胖领域的潜在未来战略吗？

现在还为时过早，但我们正在这个领域投入大量发现工作，以了解随着我们进入口服治疗方案的世界，市场将如何转变。我们还在寻找可以与GLP-1联合使用的下一代最佳组合药物，以开发非常有差异化的潜在疗法。

我们是否比今天在注射剂市场上的参与者晚？当然。但在肥胖领域，我们专注于思考下一波浪潮以及我们能在哪里发挥作用，我认为这将通过组合以及我们口服GLP-1能做什么来实现。

所以您没有排除在肥胖领域做出更大动作的可能？

没有。

在交易方面，您与拥有类似战略的大型制药同行竞争。您如何与他们竞争？默沙东有何不同？

我们与高管团队保持持续联系，能够非常迅速地做出决策，所以我们从未因为默沙东太慢或需要经过审批流程而失去交易。我们的高管团队和董事会成员都愿意迅速开会，所以当我们找到符合高科学战略、解决未满足需求且可能是同类最佳或首创的资产时，我们会迅速行动。

默沙东领导层的公开声明表明，公司未来几年的交易活动预计将增加。是否存在默沙东面临交易过多风险的情况？这是否会对组织造成压力？

这就是投资组合管理如此关键的原因，它贯穿于我们每笔交易的核心。对于每一个机会，无论是内部的还是外部的，我们都会回到单一管线的思维模式。因此，你必须从生产能力角度考虑每个候选药物，以及商业团队将如何将其推向市场。总体而言，你必须权衡潜在交易与我们希望内部开发的潜在资产对整体投资组合的影响。我们一直在考虑这一点。

您在投资组合管理方面学到了哪些经验？

在开发内部资产时，肯定有更多的运营自由，因为你自己做决策。在任何公司内部达成一致可能具有挑战性，但你会学会如何做得很好。但当你与其他公司建立合作伙伴关系时，让两家公司在决策和快速行动上保持一致可能非常困难，因此你不仅要确保对资产进行尽职调查，还要对将要合作的公司进行尽职调查。你需要有相似价值观和战略、目标一致的公司。