在线博彩公司 Kalshi 正在将其业务从选举和体育赛事扩展至预测市场的新领域：药物研发。

该公司本月启动了试点项目，允许用户对临床试验结果、FDA 监管决定以及 Sanofi 和 Gilead Sciences 等公司的药物批准进行下注。与传统的体育博彩公司不同，Kalshi 作为受商品期货交易委员会（CFTC）监管的交易所运营，用户买卖与未来事件发生概率相关的合约。Kalshi 的平台与科技公司 AppliedXL 合作开发，用户几乎可以对任何事件下注，从霍尔木兹海峡的状态到即将到来的中期选举结果。

在生物技术领域，Kalshi 认为预测市场可以通过生成药物成功可能性的“持续更新”公开估计，为药物审批过程带来更大透明度。然而，Kalshi 进入该领域已引起药物研发专业人士和分析师的批评，他们认为将财务激励与临床里程碑挂钩可能带来的问题多于解决的问题。

“如果市场围绕临床试验结果建立，就会引发关于激励和潜在滥用的明显问题，”KKH Advisors 创始人兼首席执行官 Kimberly Ha 表示。

支持者看到透明度，批评者看到风险

Kalshi 将药物研发与预测市场结合的想法得到了一些有影响力的支持者，包括 CFTC 主席 Mike Selig。Selig 在 3 月告诉 Punchbowl News，他认为允许患者使用预测市场来“管理未来治疗或医疗费用的潜在风险”是有价值的。

Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 表示，主要好处不在于用户的财务收益，而在于让信息更自由地流动。

“药物研发是世界上最重要且信息最受限的行业之一，”Mansour 在声明中表示。

虽然银行、制药公司和专家已经开发出药物成功可能性的内部估计，但 Kalshi 认为这些评估通常保持私有。公共预测市场将生成随着新信息出现而更新的概率——让投资者、公司、临床医生和患者都能及时了解。

“揭示信息是 Kalshi 的使命，我们致力于正确行事：合规优先、谨慎界定范围、着眼长远，”CEO 表示。

“可能出什么问题？”Ha 打趣道，随后列举了一长串潜在问题，包括内幕交易、错误信息传播加剧和市场操纵风险。Ha 指出，对药物批准下注的能力还可能进一步削弱公众对 FDA 的信任。

但根据 Kalshi 的说法，试点包含多项保障措施。合约将仅限于具有公开明确主要终点的后期试验，仅在入组结束后列出，以避免影响患者招募，并需经过就业验证以减少内幕交易风险。

这些保障措施可能反而使项目对 Kalshi 的透明度目标影响减弱。通过将合约限制在后期试验，市场将聚焦于资金充足且可能被广泛关注的项目，而非早期研究——后者关于药物的可用信息较少。

Kalshi 在其路线图中承认了这一点，指出“初始范围是排序选择，而非永久限制。当早期读数的解决框架得到验证后，将添加具有明确终点的早期试验。当操纵监控基础设施足够完善时，将添加小市值项目。”

行业反对声渐长

但据 Scribe Therapeutics 的项目管理和临床运营副总监 David Tsai 称，这些护栏可能还不够。Tsai 公开反对药物研发博彩。他指出，一个典型的多中心研究可能涉及制造商、快递员和临床现场工作人员，分布在 10 多个地点。据 Tsai 称，单个试验“很容易涉及超过 100 人”，其中许多人可能影响研究进行方式，却不受现有交易限制的约束。

他补充说，市场还可能增加获取或泄露非公开临床试验信息的动机，并鼓励围绕关键开发里程碑的协调错误信息活动。

在潜在后果中，Ha 提到市场操纵增加、围绕重要临床和监管事件的波动性加大、在线活动劝阻符合条件的患者入组试验，以及公众对临床研究信任的侵蚀。

这些担忧及其他问题在 Tsai 发起的 Change.org 请愿书中得到呼应，该请愿书要求禁止预测市场对临床试验结果进行赌博。请愿书认为，将临床里程碑变成博彩事件会引入“系统性道德风险”，可能削弱对临床数据的信心，并损害生物技术公司与患者社区之间的信任。

请愿书呼吁监管机构制定规则，防止对临床试验结果进行投机性下注。自 7 月 16 日发起以来，请愿书迄今仅获得不到 200 个签名。

与此同时，随着 Kalshi 及其竞争对手扩展到新领域，对预测市场的热情普遍高涨。该公司仅在最近的世界杯期间就增加了 300 万月度用户。

尽管如此，有迹象表明 Kalshi 的扩张努力不会完全不受限制。

该公司最近探索了与机场航班取消相关的合约，但在担心用户可能试图影响结果后暂停了该努力。其生物技术计划现在向生命科学行业提出了类似问题：预测市场能否在不创造影响所预测事件的激励的情况下，产生关于药物研发的有用公共信息？